新产业:新冠疫情造就增速新高,高估值成风险点|新冠肺炎

2020-08-25 08:13:01 亚博

文/黄妙 理逻  8月21日晚,新产业披露2020年半年度报告。  报告显示,今年上半年,公司实现营业收入9.7亿元,比上年同期增加31.06%;实现归母净利润4.76亿元,同比增加40.57%,均为2017年以来新高。同时,公司 的管理费用出现大幅上升,同比增幅高达91.18%。  公司在报告中披露,管理费用大幅上升 的主要原因在于2019年下半年公司二期基地投入使用,导致折旧费及长期资产摊销费较上年同期明显增加;营收 的大幅增长则主要系报告期内海外销售收入大幅增长所致。  对于新产业 的长期发展,海通证券认为,“装机加速+新试剂+新冠检测”将为公司带来2020年归母净利润加速增长至30%+。其中,新增装机和单产提升是 试剂收入增长 的两大动力。  8月24日,亦即半年报披露后 的首个交易日,新产业股价在开盘十分钟内最大涨幅接近5%,虽后续有所回落,但截止至收盘,股价总体涨幅依然达到2.53%。  目前来看,新产业 的形势一片大好。那么,公司 的长期发展又如何呢?  新产业处于体外诊断行业,主要产品为全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂,是 目前国内化学发光诊断领域 的龙头企业。公司领先 的市场地位,离不开其在技术、产品和渠道等方面构筑 的核心竞争力。  新产业深耕体外诊断行业产品研发25年,积累了丰富 的相关领域技术和研发经验,并打造出产业链完整 的研发体系,已建立纳米磁性微球研发、试剂关键原料研发、全自动诊断仪器研发、诊断试剂研发四大技术平台。近年来,公司仍然高度重视研发投入,今年上半年公司研发投入0.8亿元,同比增长42.66%。截止报告期末,公司还有4款体外仪器在研,约100个试剂新项目在研。  对此,国金证券也指出,医疗器械行业技术壁垒高,先行者易积累技术方法并逐步更新迭代,凭借稳定 的性能和良好 的品牌知名度赢得市场。  借助先发积累 的技术优势,公司推出可满足用户差异化需求 的丰富产品线,为公司构建起产品竞争力。半年报显示,公司可提供8个型号 的全自动化学发光免疫分析仪,涵盖低、中、高速 的不同机型。其中,MAGLUMI X8机型是 目前全球单机测速最快 的机型,带动着大型终端客户数量 的提升。另外,公司销售 的化学发光免疫试剂涵盖多品类151个试剂项目,也是 中国市场化学发光免疫诊断试剂种类最多 的企业。  此外,新产业还搭建覆盖全国和海外关键市场 的营销网络,同时凭借产品和研发优势建立起稳定 的客户基础。数据显示,公司在国内市场化学发光仪器保有量为国产第一,产品进入全国6,200余家医疗机构,覆盖基层医院数量占比约50%。而装机与试剂产品销售是 相辅相成 的,装机销量 的增长也带动着后期试剂销售。  海外市场方面,得益于公司在海外已建立 的成熟销售网络和稳固客户基础,目前公司已实现在海外145个国家累计销售仪器近7,000台。同时,仪器客户推动着公司新冠抗体检测试剂 的海外销售,公司得以为欧洲、美洲多个疫情严重国家持续提供抗体检测试剂,带动海外业务收入同比增长235%,弥补了公司海外其他常规业务下降带来 的业绩影响。  长期来看,公司依然面临着广阔 的市场空间。国金证券也指出,IVD 是 医疗器械高增长 的黄金赛道,免疫诊断是 IVD 增长较快 的分支之一,其中化学发光占据免疫诊断最大 的市场份额。  不过,目前国内化学发光免疫诊断市场仍主要由进口品牌垄断,国产企业仅占约 20%市场份额。在国内外技术差距逐渐缩小 的背景下,该市场将逐渐由国产替代。而新产业作为首家推出全自动化学发光免疫诊断产品 的国内企业,在国产替代趋势 的作用下,业绩有望迎来新 的增长点。  然而,新产业 的长期发展同样面临着阻力。  首先是 体外诊断试剂 的降价风险。2018年12月,北京市医保局在《关于规范调整病理等医疗服务价格项目 的通知》中明确对大批检验项目价格调价。2019年12月,山东省正式实行全面取消耗材加成,也使得医院只能通过降低试剂费用等方式来平衡盈利,而医院 的强议价能力也促使试剂供应商不得不降价让利。今年5月,黑龙江新冠试剂集中采购价格降幅超过80%。今年6月,年营收近60亿 的北京大学第三医院也表示,若已有IVD供应商与该院预期调整目标有差距,将直接出局。  试剂 的降价将导致公司 的毛利率下降。而试剂作为新产业营收 的主要来源,业务收入占比长期在70%以上,试剂毛利率 的下降无疑会对公司盈利产生较大 的影响。  实际上,自今年5月IPO以来,新产业股价已实现了高达407.07% 的累计涨幅,市盈率TTM也达到了72倍,反映出投资者对公司 的高预期。但是 ,在过去 的五年中,公司 的营收增速已呈现出下降态势,由2015年 的34.19%降至2019年 的21.54%,而今年上半年同比超过30% 的增速更多 的源于疫情带动新冠检测产品销售大幅上升。但随着疫情 的缓和与相关疫苗产品研发落地,新产业能否维持目前 的高增速并非易事,能否达到投资者 的高预期更仍未可知。

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